История ECN началась в январе 1997 года, когда комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла новые правила обработки и исполнения ордеров, которые полностью изменили способы торговли ценными бумагами на рынке Nasdaq. Новые правила дали возможность электронным торговым системам (ECN) напрямую выходить в Национальную рыночную систему Nasdaq.

 

ECN (Electronic Communication Network) - электронная виртуальная система широко распространённая на форексе, предоставляющая возможности организации и проведения торгов финансовых инструментов на межбанковском пространстве, в котором торговля совершается между агрегаторами и поставщиками ликвидности, а также между обычными трейдерами. В состав системы могут входить, к примеру, банки, брокеры, инвестиционные и страховые фонды и так далее. 

 

Другими словами, система ECN  - электронная торговая сеть, призванная исключить при совершении сделок на форекс лишних посредников и обеспечить наиболее выгодные условия каждой сделки: высокую скорость исполнения ордеров, низкие спреды и лучшие цены.

Отличительной особенностью ECN-счетов является тот факт, что между брокером, применяющим ECN-технологию, и клиентом не существует конфликта интересов, так как компания при выводе сделок на рынок получает прибыль от торговых комиссий и спредов, выплаченных трейдером, и напрямую заинтересована в росте торгового оборота на счёте каждого клиента.

Наиболее популярные ECN-системы, обладающие большим количество крупных участников, это Currenex, Artiax, Integral, LEMAX. Система Currenex, например, включает: ABN Amro, Barclays Capital и Merrill Lynch. Система Atriax: Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan и Reuters.

Исполнение ордеров в ECN системе

 

По сути термин ECN используется для определения любой электронной системы, которая обеспечивает инвесторам доступ к информации об ордерах, введенных в ECN работающими на бирже или внебиржевом рынке маркет-мейкерами  и позволяет исполнять эти ордера друг против друга полностью или частично.

ECN являются частным случаем ATS (Alternative Trading System – альтернативная система торговли) и создавались они для обработки и исполнения лимит-ордеров, которые не могли быть исполнены на биржевом рынке до тех пор, пока их цена не становилась рыночной. 

Все ордера, вводимые в ECN, поступают в единую книгу ордеров, представляющую собой базу данных. В основе любой ECN лежит система “подбора соответствующих ордеров” (order matching system), позволяющая автоматически исполнять противоположные (на покупку и на продажу) приказы при совпадении их некоторых параметров (актив, цена, количество).

ECN относятся к электронным системам торговли с прямым доступом, т.е. посредством данной системы ордер, причем от имени клиента, напрямую поступает на рынок. В этом заключается основное отличие ECN от онлайнового брокера, который выступает на пути ордера на рынок посредником, – обрабатывает ордер в своей внутренней системе и выводит его на рынок уже от своего имени.

ECN и глобальная электронная финансовая сеть

 

Операции между участниками системы совершаются при фиксировании равновесной цены на финансовый инструмент. Заявки каждого из участников торга попадают в единый каталог заявок. Встречные приказы исполняются только в случае полного соответствия уровня цены и наименования инструмента. Благодаря такой системе обработка торговых заявок осуществляется в автоматическом режиме, без участия промежуточных дилеров, что позволяет в значительной степени увеличить скорость исполнения заявок. Организации, нуждающиеся в постоянном или периодическом обмене валютами, подключаются к межбанковской среде, куда отправляют свои заявки. Система в автоматическом режиме соединяет встречные заявки без обработки любой третьей стороной, что позволяет заключать сделки практически моментально.

 

Как работает ECN

 

Итак, вы формируете ордер с необходимыми вам параметрами и отдаете брокеру приказ на его исполнение. Брокер в обязательном порядке передает его в ECN-сеть, к которой он подключен. В большинстве случаев это будут сети Currenex (лидер в Северной Америке), EBS (лидер в Европе), IntegralFx, LavaFx.

После того, как ваша заявка попадает в сеть, система автоматически находит для вас контрагента с необходимыми параметрами. Это очень похоже на систему закрытия брокером ордеров, оставшихся внутри компании. Там также происходит поиск наиболее подходящего агента для удовлетворения вашей заявки. В случае с сетями ECN ваш ордер будет выполнен по тому же принципу, но уже с использованием реальной межбанковской ликвидности. 

Необходимо отметить, что ECN-сеть не производит непосредственные расчеты между контрагентами. Если говорить просто, то сеть является простой записной книжкой, в которой в зашифрованном виде хранятся данные о поступающих заявках. Вы, кстати, можете увидеть эти заявки в биржевом стакане. Как только система находит два агента для взаимного расчета, им тут же отправляются приказы для формирования поручений на оплату. Т.е. покупатель и продавец производят все операции между собой, без каких-либо прямых посредников.

Поиск агентов ECN при исполнении заявки

 

Если в обычной системе при работе с брокером, последний подбирает вторую сторону в сделке, исходя из доступных ему заявок. В ECN этот процесс происходит автоматически, и подбирается из всей базы данных наиболее подходящая по условиям вторая сторона сделки. При ликвидном рынке, а также наличии «глубокой» книги ордеров, ECN имеет неоспоримые преимущества: увеличивается скорость исполнения, улучшаются условия торговли. Интерес компании, предоставляющей эту систему, состоит в получении платы за сделку или за время пользования таким сервисом.

Еще одно отличие состоит в том, что второй стороной может являться другой игрок, а не маркет-мейкер, то есть выставленная трейдером заявка с определенным объемом и по установленной цене, может лишь частично быть исполнена. В таком случае система подбирает ближайшее по параметрам другое предложение. То есть фактическая цена может несколько отличаться от первоначальной, в случае установления крупных ордеров. В итоге, цена сделки будет средневзвешенной.

 

В процессе своей работы ECN осуществляет следующие действия:

• в непрерывном режиме накапливает актуальную информацию о котировках и объемах по всем торгуемым валютным парам от всех участников;
• самостоятельно выбирает из возможного перечня котировок курсы ASK и BID с минимальным спредом;
• передает выбранные котировки частному трейдеру на торговую платформу в оригинальном виде (без каких-либо модификаций спреда).

 

Таким образом, через систему ECN трейдер имеет возможность открыть позицию в одном банке, а завершить её – в другом банке, потому что данные банки (маркет-мейкеры) на момент открытия и, соответственно, закрытия сделки предлагали наилучшие котировки. Как результат – сделка с минимально возможным спредом. Так как котировки, полученные брокером из ECN, передаются на торговую платформу трейдера в оригинальном («чистом») виде, трейдер при совершении сделки через ECN уплачивает брокеру определенную комиссию. 

Однако даже на таких условиях затраты трейдера при совершении Forex-сделки через ECN оказываются значительно ниже, чем в случае взимания стандартных спредов. Современные ECN-системы очень ликвидные, а это значит, что со встречными заявками проблем не возникнет, ведь практически все время участники торговли отправляют на обмен свои запросы. Именно поэтому данный тип счетов предпочитают скальперы, успех которых прямым образом зависит от скорости исполнения сделок.

Биржевой стакан ECN

 

Для отслеживания заявок и процесса исполнения ордеров в системе ECN существует стакан, по которому можно проверить глубину рынка. Стакан позволяет видеть объем и цену заявок на покупку и продажу в определенном интервале от существующей рыночной цены. Иначе это называется Level II Pricing.

 

Участники ECN

 

Получить членство в ECN-сети могут лишь центральные и крупные банки, государственные ведомства, финансовые департаменты крупных корпораций. Например, в Currenex входят всем известные Intel Corporation, Ericsson, Autodesk. Все эти банки и корпорации создают огромную ликвидность, которой более чем достаточно для удовлетворения большого числа встречных заявок. Таким образом вы, открывая свою позицию, можете купить небольшую часть от объема USD, который было решено продать, например, в Intel.

Еще стоит упомянуть о том, что настоящие ECN-услуги невозможны без клиринга и расчетного банка. Как уже говорилось выше, все операции между контрагентами осуществляются напрямую. Но из-за объемов работы и ответственности все же необходимы дополнительные организации. Так клиринговые компании осуществляют процедуру выверки взаимных обязательств, которые возникли между участниками в результате проведения торгов. И расчеты, которые формируются на основании клиринга, осуществляются специальными банковскими организациями – расчетными палатами бирж.

Поэтому можно легко проверить, действительно ли вам предоставляется реальный доступ к ECN, или брокер просто делает видимость этого. Если на сайте брокера или в соглашении на предоставление услуг никоим образом не упоминаются конкретные названия компаний, ответственных за клиринг и расчет, то у вас есть повод сомневаться в честности и качестве ECN-счетов данной фирмы.

Системы ECN позволяют объединить клиентов (трейдеров и финансовые учреждения) с совершенно разных частей света, что заметно увеличивает общий оборот, позволяет вести круглосуточную торговлю, а также увеличивает ликвидность, в конечном счете, благоприятно сказываясь на скорости исполнения и спреде. Такая система, где ордер от каждого игрока (а не только от маркет-мейкеров) выставляется на рынок, является весьма прогрессивной из-за роста популярности торговли среди частных трейдеров и вследствие увеличения прозрачности. Здесь стоит отметить, что прозрачность касается объема сделки и цены, а не имени контрагента. Формально контрагентом по всем сделкам является ECN-система.

Тем не менее, в таких системах существуют маркет-мейкеры. Как правило, это крупнейшие финансовые корпорации, которые существенно повышают объемы ликвидности в системе, доводя ее до оговоренных параметров.

Компании, предоставляющие ECN-системы торговли, как правило, обеспечивают своих участников также и сопутствующей аналитической и информационной поддержкой. Кроме того, зачастую предлагают и торговые платформы.

Система позволяет исполнять стандартные типы ордеров, широко используемые большинством участников рынка: рыночный ордер, лимитный ордер, стоп-лимитный ордер, стоп-лосс, тейк-профит.

 

Как в ECN формируется спред

 

Например Трейдер №1 хочет купить EURUSD по 1.2000, а Трейдер №2 продать по цене 1.2020. В результате в ECN системе располагаются две позицию на покупку и продажу, если нет более близких по цене заявок, то они выполняются. В данном примере спред по паре EURUSD составит 20 пунктов. Такой большой разрыв хот и маловероятен, но может присутствовать в системе на очень короткий промежуток времени. 

Формирование спреда в ECN

 

Но вот появляется Трейдер №3, который желает купить пару по 1.2010, и спред сокращается до 10. Следуя логике и учитывая количество участников финансового рынка можно понять, почему на ECN счетах не фиксированный, а плавающий, при этом в определенные моменты он и вовсе может быть равен 0.

В примере на рисунке поставщиками ликвидности по EURUSD являются 4 условных банка: А,B,C и D. Каждый банк поставляет свои котировки с различной величиной спреда: от 0.6 до 1.4 пунктов. Из потока котировок ECN агрегатор выбирает лучший курс Ask = 1.33250 из банка B и лучший курс Bid = 1.33245 из банка С. Таким образом лучший межбанковский курс по EURUSD имеет спред 0.5, что меньше чем самый минимальный спред у отдельно взятого банка.

 

Специфика ECN

• если нет контрагента по заявленной цене, то сделка будет закрыта по соседней стоимости актива, где есть встречные заявки;
• заявка участника торговли может быть частично обработана по заданной цене, а частично по соседней, если контрагенты с требуемым объемом отсутствовали по желаемой стоимости;
• нет никаких конфликтов интересов между брокером и его клиентом, ведь сделки сразу выводятся на рынок, где соединяются с лучшей по цене встречной заявкой;
• неточность в исполнении заявки трейдера, связанная с отсутствием в этот момент встречных объемов, может привести к закрытию позиции не только по цене, которая окажется менее выгодной для торговца, но и по более выгодной.

 

Преимущества ECN

• Незаинтересованность брокера в потере депозита его клиентом, трейдером. В случае когда дилинговый центр работает как кухня, не выводит сделок на Forex, прибыль трейдера – это убыток ДЦ, и наоборот слив депозита идет в карман компании. В случае с ECN, брокер зарабатывает на комиссии, поэтому ему выгоднее иметь более успешного трейдера в числе своих клиентов, так как потеря депозита ничего не даст компании, а успешная работа трейдера принесет больше прибыли в виде комиссии.
• Разрешен скальпинг и пипсовка. Фактически, учитывая то что брокер получает комиссию с каждой вашей сделки, он более заинтересован в скальпинге и пипсовке, как в стратегиях с большим количеством открываемых ордеров.
• Высокая скорость исполнения. Время исполнения вашего торгового приказа на обычном счете может достигать нескольких секунд, что часто наблюдается при открытии позиций с очень большими объемами. Это может быть особенно критично в периоды высокой волатильности, когда за эти секунды цена может серьезно измениться, и ваш ордер получит реквот (отказ в открытии из-за отличия запрашиваемой цены от текущей). В то же время обработка заявок на ECN-счете мгновенная и теоретически ограничена только скоростью каналов связи.
• Отсутсвие реквотов. Так как сделки обрабатываются мгновенно, то у вас не возникает ситуаций, когда позиция не может быть открыта из-за изменившейся цены. Это особенно расстраивает при использовании скальперских методик на малых временных интервалах. В этом случае от быстрого и точного открытия позиции зависит очень много. Скальпер знает насколько драгоценны доли секунды, которые проходят с момента отправки приказа до непосредственного открытия позиции. За это время цена может уйти на несколько десятков пунктов, и вместо открытой позиции вы получаете только сообщения о том, что позиция не может быть открыта из-за изменившейся цены. 
• Открытость. В отличие от обычных счетов, на которых чаще всего сделка трейдера не выходит на рынок, здесь даже один человек или компания своими действиями вносят вклад в рыночную конъюнктуру. Ваша сделка мгновенно появляется на рынке и может оказывать влияние на его состояние. Конечно, о том чтобы двигать рынок своими ста долларами на счету речь не идёт, но факт в том, что вы по-настоящему становитесь частью рынка. 
• Прозрачность. Любая торговая заявка, которая попала в систему, сразу же становится доступной всем участникам. Рынок форекс всегда имел один существенный недостаток в виде отсутствия классического биржевого стакана, который доступен на фондовых и других рынках. Децентрализация финансового рынка стала немного более подконтрольной (в хорошем смысле этого слова) благодаря объединению участников торгов в одну сеть. Поэтому на ECN-счетах привычный стакан доступен и вполне функционален. Для многих этот факт может стать очень сильным аргументом.
• Надежность. Тот факт, что в состав сети входит большое число крупных банков и корпораций, уже говорит о том, что системе можно доверять, так как ее используют очень серьезные игроки. Вы можете быть уверены в том, что не потеряете свои средства из-за возникшего конфликта интересов с брокерской компанией.

 

Недостатки ECN

• При выходе новостей может значительно увеличиваться спред и высока вероятность попасть на стопы с последующим откатом с нужную сторону. Ведь участники рынка могут снимать свои ордера о покупке-продаже торговых инструментов, опасаясь сильного движения, и тем самым расширять коридор, увеличивая спред.
• К сожалению это относительно не дешевое удовольствие. Чтобы торговать с помощью системы ECN, необходимо иметь достаточно весомый стартовый капитал. Для профессионала, который использует в своей торговле капитал, превышающий тысячу долларов, это не станет препятствием, так как такой суммы уже достаточно для открытия счета. Но вот если объем ваших средств не превышает 300-500 долларов, то, к сожалению, вы вряд ли сможете воспользоваться ECN-услугами от большинства брокерских компаний. Хочется сразу предостеречь тех, кто будет пытаться искать брокеров с минимальной планкой для открытия торгового счета. Если вы видите счета, минимальная сумма пополнения для которых равна паре десятков долларов или даже центов, то с большой долей вероятности можно утверждать, что перед вами обычный счет с формальной буквенной приставкой ECN, которая имеет чисто рекламную функцию.
• Комиссионные сборы. Опытные трейдеры понимают, что качественная услуга и широкие возможности стоят денег. Поэтому 10-20 долларов комиссии за закрытый стандартный лот не считаются чем-то критичным. В то же время наличие комиссионного сбора является прекрасным индикатором честности предоставляемых услуг. Если брокер берет с вас деньги за открытие и закрытие позиций, то с большой долей вероятности можно утверждать, что он не заинтересован в вашем проигрыше. Ему будет выгоднее, если ваша торговля будет частой, успешной и продолжительной. Нет никакого смысла в том, чтобы вставлять вам палки в колеса путем подмены котировок или активации стоп лоссов.

 

Как правильно выбрать ECN брокера и ECN счёт

Выбор ECN брокера задача не простая. Довольно тяжело выбрать действительно стоящего брокера, который оказывает качественную услугу. Очень велика вероятность, что вы столкнетесь с замаскированным обычным счетом или просто кухней. К сожалению, таковы реалии рынка брокерских услуг. Поэтому обращайте внимание на следующие факты:

1. Наличие ECN-сети. Если вы не можете найти информацию о том, с какой ECN-сетью работает брокер, то очень вероятно, что сети этой нет вообще. Конечно, это не всегда будет именно так, но раз брокер не указывает в открытом доступе название сети, то это как минимум не является плюсом.
2. Наличие клиринговой компании. Более верный способ узнать, действительно ли ваш брокер работает с какой-либо ECN-компанией. Вы помните, что сама сеть не обрабатывает сделки. Для этого необходимы клиринговые компании, которые выполняют проверку взаимных обязательств. Без этого просто невозможна работа с сетями ECN.
3. Расчетный банк. Это один из компонентов, который также должен присутствовать в финансовой структуре брокера. Если нет расчетного банка, то и фактических расчетов никаких нет.

При выборе непосредственно торгового счёта наиболее важными параметрами являются:

• размер минимального депозита,
• размер кредитного плеча, 
• количество доступных торговых инструментов, 
• спред, 
• уровень Stop Out,
• размер комиссионных сборов.

Нет никаких подводных камней, все достаточно понятно и просто. Как вы заметили, основная сложность, которая возникает при выборе торгового счета с ECN-технологией, заключается в определении подлинности и качества предоставляемых услуг. Но этому действительно стоит уделить совсем немного внимания для того, чтобы обезопасить себя и свой капитал.